4月22日，被譽(yù)為“夫妻肺片第一股”的紫燕食品披露了上市后的首份年報(bào)。

不少蜜友可能更熟悉的是它的店招名字：“紫燕百味雞”。

(資料圖片)

2022年，紫燕食品僅夫妻肺片的營(yíng)收就高達(dá)10.9億元。

但資本市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬，3月其股價(jià)跌了9.53%，年報(bào)發(fā)布后的第一個(gè)交易日(4月24日)截至11:06股價(jià)下跌超5.5%。

千億鹵制品賽道上已有4家上市公司。2022年，絕味鴨脖、煌上煌的凈利潤(rùn)下滑了7成多，周黑鴨更是大降9成多。

靠同行“幫襯”，2022年紫燕食品凈利潤(rùn)同比下滑32.3%的表現(xiàn)似乎還不錯(cuò)。

處于老二位置的紫燕食品，2023年離趕超老大絕味食品還有多遠(yuǎn)？千億規(guī)模的鹵味市場(chǎng)還好嗎？

01

上述4家公司中，煌上煌早在2012年就上市了，被稱(chēng)為“鹵味第一股”。千億規(guī)模的鹵味市場(chǎng)也開(kāi)始受到投資者們的關(guān)注。

據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)鹵味市場(chǎng)規(guī)模約3140億元，同比增長(zhǎng)9.5%；2022年，該市場(chǎng)規(guī)模有望擴(kuò)大到3526億元，同比增速約12.3%。

但從4家上市公司去年的業(yè)績(jī)來(lái)看，均受到了不小沖擊，尤其是凈利潤(rùn)方面。

閨蜜財(cái)經(jīng)制圖

營(yíng)收方面，絕味食品一騎絕塵，穩(wěn)坐鐵王座。其2022年業(yè)績(jī)預(yù)告為66億元—68億元，依然保持了正增長(zhǎng)，同比微增0.78%—3.83%。

紫燕食品位居第二，2022年?duì)I收36.03億元，4家中增速最快，達(dá)16.51%。

同期，周黑鴨營(yíng)收位居第三，為23.4億元，4家中下滑速度最快，為同比下降18.3%。實(shí)際上，周黑鴨的營(yíng)收下滑早已開(kāi)始。

2016年周黑鴨在港交所上市，2017年其營(yíng)收破30億大關(guān)，約32.5億元。但遺憾的是2018—2020年，其營(yíng)收持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，2021年恢復(fù)至28.7億。但去年再次遭遇下滑。

2022年煌上煌的營(yíng)收在4家中最少，為19.54億元，同比下滑16.46%。

相比營(yíng)收，4家公司的凈利潤(rùn)均出下了明顯下滑。

其中，下滑幅度最大的是周黑鴨，2022年歸母凈利潤(rùn)2528.3萬(wàn)元，同比大降92.6%。

其次是煌上煌，同期歸母凈利潤(rùn)3081.62萬(wàn)元，同比下降78.69%。

絕味食品的業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2022年其歸母凈利潤(rùn)為2.2億-2.6億元，同比下降73.49%-77.57%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2.5億-2.9億元，同比下降59.69%-65.25%。

相比而言，期內(nèi)紫燕食品在凈利潤(rùn)方面表現(xiàn)優(yōu)于同行，約2.22億元，但也同比下滑了33.22%。

02

對(duì)于歸母凈利潤(rùn)的大幅下滑，4家公司的解釋大同小異，除了受疫情沖擊外，均不同程度受到了原料成本上升、銷(xiāo)售費(fèi)用增加等因素影響。

詳細(xì)來(lái)看紫燕食品的情況。

產(chǎn)品方面，紫燕食品以鹵制食品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售為主，鮮貨類(lèi)產(chǎn)品是主要收入來(lái)源。

2022年，紫燕食品的鮮貨類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收30.56億元，約占總營(yíng)收的比例達(dá)85%。

其中，夫妻肺片的營(yíng)收高達(dá)10.94億元，占總營(yíng)收的三成左右，占比為30.36%。

但同期，夫妻肺片的毛利率腰斬，是各產(chǎn)品中下滑幅度最大的，比2021年減少了13.06個(gè)百分點(diǎn)，僅為10.21%。

主要還是因?yàn)槌杀旧蠞q，同期夫妻肺片的營(yíng)收成本同比上漲了37.22%。

其次是整禽獸類(lèi)產(chǎn)品，2022年?duì)I收9.17億元，毛利率同比微降2.43%，依然達(dá)24.22%。

再次是其他鮮貨和香辣休閑產(chǎn)品，期內(nèi)營(yíng)收分別為6.59億元和3.86億元。

而預(yù)包裝及其他產(chǎn)品的收入也多達(dá)3.66億元。

這些收入主要得益于經(jīng)銷(xiāo)商。

紫燕食品是以經(jīng)銷(xiāo)為主的連鎖經(jīng)營(yíng)模式。2022年其主營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)下經(jīng)銷(xiāo)模式的收入金額高達(dá)31.36億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)87.91%。

期內(nèi)，其直營(yíng)模式的營(yíng)收4481萬(wàn)元，僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的1.3%。

同樣，經(jīng)銷(xiāo)模式去年的毛利率也遭遇了下滑，約為15.61%，同比減少6.66個(gè)百分點(diǎn)。

03

2022年盡管受大環(huán)境影響，但紫燕食品依然在逆勢(shì)擴(kuò)張，但部分風(fēng)險(xiǎn)卻由經(jīng)銷(xiāo)商承擔(dān)。

據(jù)招股書(shū)披露，2019—2021年，紫燕食品的加盟門(mén)店數(shù)量分別為3511家、4365家和5132家。截至2022年末，其全國(guó)門(mén)店總數(shù)5695家，同比增長(zhǎng)10%。

紫燕食品的加盟方式與其他3家不同。

絕味食品和煌上煌主要采取特許加盟的方式，以單體加盟店直接加盟為主，直接負(fù)責(zé)門(mén)店培訓(xùn)、管理及監(jiān)督，直接向加盟門(mén)店進(jìn)行銷(xiāo)售。

周黑鴨則以直營(yíng)門(mén)店為主，因此毛利空間較高，但也更容易受市場(chǎng)大行情影響，近年來(lái)也在逐步開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)。

相比而言，紫燕食品以經(jīng)銷(xiāo)商模式，公司會(huì)讓渡一定的利潤(rùn)空間，但經(jīng)銷(xiāo)商也要承擔(dān)大量的宣傳推廣、門(mén)店管理等費(fèi)用。因此，紫燕食品的毛利率相對(duì)低于行業(yè)平均水平。

紫燕食品近年來(lái)的擴(kuò)張速度較快，它允許經(jīng)銷(xiāo)商可以自行設(shè)立或發(fā)展下游的終端加盟門(mén)店，并履行對(duì)加盟門(mén)店的日常監(jiān)督管理職責(zé)。

除了在具體經(jīng)營(yíng)方面須接受公司的業(yè)務(wù)指導(dǎo)與監(jiān)督外，其對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商及其終端加盟門(mén)店不具有控制權(quán)，各經(jīng)銷(xiāo)商及終端加盟門(mén)店實(shí)行獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧。

但擴(kuò)張較快，新加盟的店要賺錢(qián)并不容易。

2019—2021年，紫燕食品經(jīng)銷(xiāo)商平均管理的終端加盟門(mén)店數(shù)量分別為59家、61家和51家；平均單店銷(xiāo)售金額分別為102萬(wàn)元、93.41萬(wàn)元和90.33萬(wàn)元。

其中，2020—2021年，其平均單店銷(xiāo)售金額分別同比下降8.42%和3.3%。

但加盟費(fèi)不算太高，加盟店的數(shù)量依然在增加，然而賺不到錢(qián)退出的也不少。

2019—2021年，紫燕食品的加盟、門(mén)店管理等年均加盟費(fèi)用約為1.1萬(wàn)元/年；同期其新增終端加盟門(mén)店數(shù)量分別為1053家、1226家和1440家，各期退出終端加盟門(mén)店數(shù)量分別為391家、372家和673家。

截至2021年末，絕味食品的加盟店數(shù)量最多，也是唯一的萬(wàn)店龍頭，約1.37萬(wàn)家門(mén)店；紫燕食品次之；周黑鴨以自營(yíng)門(mén)店為主，因此門(mén)店數(shù)量也最少。

而紫燕食品的擴(kuò)張的目標(biāo)之一就是要達(dá)到萬(wàn)店規(guī)模。

據(jù)媒體報(bào)道，2019年，紫燕食品公司副總桂久強(qiáng)曾表示，公司要做鹵味行業(yè)里的星巴克，計(jì)劃每年新開(kāi)1000家店，2025年開(kāi)到1萬(wàn)家。但從近4年的開(kāi)店凈增數(shù)量來(lái)看，2年后要達(dá)到萬(wàn)店規(guī)模難度相當(dāng)大。

紫燕食品經(jīng)銷(xiāo)商模式，雖有利于擴(kuò)張，但存在對(duì)加盟店食品質(zhì)量及食品安全管理和監(jiān)控難度大的風(fēng)險(xiǎn)。

因經(jīng)銷(xiāo)商可以自行設(shè)立或發(fā)展下游的終端加盟門(mén)店，紫燕食品對(duì)相應(yīng)門(mén)店的管理難度也勢(shì)必增加。

此外，值得注意的是庫(kù)存問(wèn)題。

2022年，紫燕食品鮮貨類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8%，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)7%，但庫(kù)存量同比增長(zhǎng)了37%，其中，夫妻肺片的庫(kù)存量更是同比增長(zhǎng)了47%。而香辣休閑產(chǎn)品的銷(xiāo)量下滑約11%，庫(kù)存大增51%。整禽類(lèi)和其他鮮貨的庫(kù)存量增速也均高于銷(xiāo)量增速。

總的來(lái)說(shuō)，今年是值得期待的。

據(jù)艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)鹵制品行業(yè)規(guī)模達(dá)4051億元，預(yù)計(jì)2021-2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率在10.86%。

而Frost&Suivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，紫燕食品所處的細(xì)分賽道佐餐鹵制食品，預(yù)計(jì)2023年的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到2239.60億元，2020—2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.40%。

今年一季度，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鹵味市場(chǎng)也不斷傳來(lái)好消息。

同期，紫燕食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.55億元，同比增長(zhǎng)13.84%；凈利潤(rùn)為4465萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.29%。絕味食品的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，一季度，其歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.28億元—1.38億元，同比增長(zhǎng)43.71%—54.94%。紫燕食品要追趕的距離似乎更遠(yuǎn)了一些。

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