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中金公司研報指出，盡管一季度實際GDP增速強勁反彈，非金融上市公司盈利同比有所下滑形成一定反差，主要是由于過去2年上下游盈利分化導致能源原材料占A股盈利比一度接近40%，放大了工業品價格對上市公司盈利的影響。結合前期疫情、地產對企業的制約逐步緩解，上市公司經營現金流繼續改善且賬面現金相對充裕，我們認為企業活力有望逐步改善。我們對A股盈利節奏的判斷是一季度可能為全年低點，2023年呈現逐季改善，盈利上行周期過程中，A股往往有較好的表現，重點關注盈利修復的彈性，企業未來毛利率和資產周轉速度恢復可能較為關鍵。結構層面，我們認為2023年持續高增長的行業可能相對稀缺，困境反轉和復蘇可能是值得關注的投資主線。能源和原材料受海外周期回落和國內投資修復緩慢影響，業績修復可能相對緩慢；泛消費、TMT和地產鏈在疫情中明顯受損，未來盈利復蘇彈性較大。

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